經(jīng)過一年的時間，平安信托的TOF業(yè)務(wù)已經(jīng)完成了從零到一的跨越，規(guī)模和業(yè)績實現(xiàn)雙突破。近日，平安信托證券投資部董事總經(jīng)理周俠接受了本報記者的專訪，分享他的TOF投資“方法論”。
一個β三個α
追求可量化、可拆解、可歸因、可進化的投研方法
2020年10月，平安信托首批TOF產(chǎn)品上市。如今一年過去，截至最新，平安信托TOF規(guī)模近135億，其中權(quán)益類TOF規(guī)模達35億元。在實現(xiàn)規(guī)模突破的同時，業(yè)績表現(xiàn)也很突出。
據(jù)周俠介紹，其TOF產(chǎn)品根據(jù)風(fēng)險配分低、中、高風(fēng)險，低風(fēng)險基本上布局固收+產(chǎn)品，“以安穩(wěn)為代表，80%的固收產(chǎn)品打底，另外加上20%的權(quán)益型或者是其他策略配置增厚，今年的年化收益已經(jīng)達到了7.77%，最大回撤只有-0.27%”；中風(fēng)險產(chǎn)品安勝今年的年化收益也達到了11.34%，最大回撤-2.58%。
低回撤下實現(xiàn)較高超額回報，周俠是如何做到的？據(jù)悉，周俠是數(shù)學(xué)博士，對數(shù)字、程序極度敏感的他，追求可量化、可拆解、可歸因、可進化的投研方法論。
具體而言，他用一個β三個α的體系來拆解自己的收益來源：β是戰(zhàn)略配置收益，配置基于大類策略，當前根據(jù)策略邏輯和歷史收益相關(guān)性，將主流的策略劃分為15、16個大類策略。戰(zhàn)略配置收益主要取決于大類策略的長期收益能力以及他們的配置比例。戰(zhàn)略配置結(jié)果可以告訴基金經(jīng)理產(chǎn)品的收益率和波動率從長期來看大概在哪個區(qū)間。“實盤中，大體來說，β收益貢獻了產(chǎn)品整體收益的70%至80%”，周俠表示。
α1是基金經(jīng)理主動對大類策略配置比例進行戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整帶來的收益，舉一個簡單的例子，假設(shè)TOF產(chǎn)品長期配置30%的股票多頭策略，但某時刻基金經(jīng)理根據(jù)研究結(jié)果判斷市場有大幅下跌風(fēng)險，主動選擇降低股票多頭的比例，增加一些現(xiàn)金管理倉位。當市場大幅下跌時，產(chǎn)品相比不做戰(zhàn)術(shù)調(diào)整的情形將有更好的表現(xiàn)。這屬于主動的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整獲得的α_1收益。
α2是標的選擇，即篩選出更優(yōu)秀管理人帶來的收益。選好賽道后，需要去選擇投資標的。現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋了500家以上的私募管理人以及80家以上基金公司，分析了共計1500位以上基金經(jīng)理的業(yè)績；面訪了300家以上私募管理人，和100家以上管理人有過合作。為了解決私募信息不透明性的問題，平安信托打造了一個Truth系統(tǒng)，通過大量的盡調(diào)、跟蹤、分析、驗證來對私募進行篩選。周俠表示，他偏好投風(fēng)格穩(wěn)定的具有超額收益的底層，“具體而言，周俠介紹，他會拿私募的估值表等數(shù)據(jù)進行歸因分析，特別在一些關(guān)鍵的行情節(jié)點，分析私募怎么調(diào)整倉位應(yīng)急和處理風(fēng)險。周俠堅信這套系統(tǒng)將是平安信托未來的核心競爭力之一。
最后是通過更好產(chǎn)品運營等獲取的收益，即α3，比如通過運營優(yōu)化，合理的設(shè)計母基金的申贖時間降低母基金新進資金的閑置等等。
用這套“一個β三個α的體系”，以客戶的風(fēng)險收益需求出發(fā)，構(gòu)建我們的產(chǎn)品譜系，實現(xiàn)所有產(chǎn)品業(yè)績的可量化、可拆解、可歸因、可進化。
與頭部私募深度合作實現(xiàn)雙贏
此外，平安信托還有與頭部私募合作的創(chuàng)新型產(chǎn)品，期望與私募互相成就。據(jù)悉，目前有的已經(jīng)落地相關(guān)產(chǎn)品。
平安信托與頭部私募深度合作的基礎(chǔ)是什么呢？首先，平安信托做TOF具有一些優(yōu)勢，信托原有的客群和體量非常大，即使10%原來的客戶轉(zhuǎn)化來做TOF，這一塊未來的體量也不可小覷；第二，這是很多私募對平安信托專業(yè)投資能力的認可，同時私募希望自己的客戶群體多元化，資金更長先線。
在平安信托這TOF這一年，頭部私募、公募的規(guī)模加速擴張，投資預(yù)測難度加大，周俠認為，規(guī)模激增下，收益預(yù)期的評估很難拿歷史表現(xiàn)來線性外推；同時，有些機構(gòu)的容量不足甚至封盤，找替代產(chǎn)品要花很多的心思，周俠也坦言，這對他的投資帶來不小的挑戰(zhàn)。不過，他認為這也是國內(nèi)資管行業(yè)發(fā)展的必然過程。
目標：打造成生態(tài)圈
誠然，“資管新規(guī)”下各大信托積極謀求轉(zhuǎn)型，TOF成為不少信托公司選擇的賽道。數(shù)據(jù)顯示，今年以來至少有40家信托公司布局TOF等業(yè)務(wù)，個別早期介入的信托權(quán)益TOF業(yè)務(wù)更是規(guī)模破百億。
對此，周俠認為，信托行業(yè)的創(chuàng)新力很強，執(zhí)行和行動力高，在當前這樣一個非標產(chǎn)品受到政策限制的市場環(huán)境下，TOF是回歸信托標品本源的一個很好的切入口，因為TOF可以做的很平穩(wěn)，客戶的接受程度比較高。目前，他認為信托TOF業(yè)務(wù)處在探索階段，群雄逐鹿，財富和資產(chǎn)管理做的好的管理人會迎來爆發(fā)式的業(yè)務(wù)增長。
平安信托也不例外，他告訴記者，TOF是平安信托目前重點方向之一。其目標是把TOF打造成生態(tài)圈。把陽光私募、TOF主動管理、策略指數(shù)形成業(yè)務(wù)鏈，同時發(fā)揮平安的平臺優(yōu)勢，打造高質(zhì)量的底層。在此基礎(chǔ)上，要發(fā)展一整套可量化、可拆解、可歸因、可進化的投研方法論，形成自己的護城河。（來源：中國基金報）
